양 같은 투자자가 되지 마라

- 주식 시장의 네 종류 투자자들

주식시장의 주식들은 크게 네 종류로 분류할 수 있다. 그 기준은 첫째, 주가와 기업가치의 차이, 둘째, 그 차이가 해소되는 기간, 즉 주식의 인기, 이렇게 두 가지이다. 예를 들어 가격과 가치의 차이가 크지만 사람들이 잘 몰라 차이가 해소되는 기간이 오래 걸리는 주식도 있고, 가격과 가치의 차이가 크지는 않지만 인기가 높은 주식도 있다.



이 기준에 따르면 투자자 역시 네 종류로 분류할 수 있다. 먼저 현명한 부엉이형 투자자. 이들은 주가와 기업가치의 차이가 큰 기업을 찾아 투자한 후 기업가치가 주가에 이를 때까지 시간이 오래 걸리더라도 인내심을 가지고 기다린다. 전통적인 가치 투자자들이다. 둘째는 시장의 비효율을 이용하는 여우형 투자자다. 이들은 주로 단기간에 발생하는 가격과 가치의 차이를 포착하여 재빠르게 치고 빠지는 트레이더들이다. 셋째는 투자 세계의 프로들이라 할 수 있는 사자형 투자자다. 이들은 저평가된 기업을 통째로 인수하여 가치를 높인 후 다시 되파는 등 자신의 힘으로 가치와 가격의 차이를 메워버리는 유형이다. 대형 사모펀드 등이 대표적이다. 마지막 투자자는 특별한 투자 기준 없이 부화뇌동하는 양 같은 투자자. 이들은 항상 누군가의 뒤를 좇는다. 이미 주가와 기업가치의 차이가 메워지고 있는 주식에 뒤늦게 뛰어든다거나 심지어는 주가가 더 높은 주식들에 투자합니다.



많은 개인 투자자들이 바로 이 양 같은 투자자에 머문다. 가치보다는 인기를 좇는다. 때때로 수익을 거두지만 지나놓고 보면 늘 손해만 보고 마음고생을 한다. 이런 양 같은 투자자가 되기 위해서는 무엇을 해야 할까? 『현명한 초보 투자자』는 바로 이런 양 같은 투자자들을 위한 책이다.

현명한 투자자의 길

- 주식 투자의 본질을 깨우치는 인과의 매트릭스

주식 투자자가 가장 관심을 가지는 것은 무엇일까? 아마도 어떤 주식에 투자하면 돈을 벌 수 있을까, 에 대한 해답을 찾는 일일 것이다. 즉, 지금 현재보다 앞으로 주가가 더 올라 투자수익을 거둘 수 있을 주식을 찾는 일이 주식 투자자의 가장 큰 관심사일 것이다.



주가가 매수한 시점보다 더 오르기 위해서는 그 기업의 적정 가치와 주가보다 낮아서 시간이 흐름에 따라 그 괴리를 메워가거나, 그 기업의 사업이 잘 되어서 규모와 이익이 계속 성장할 수 있거나 해야 한다.



M&A 전문가로 주식 한 주를 매수할 때도 기업을 통째로 매수하는 것과 똑같이 생각하고 접근해야 한다는 생각을 갖고 있는 이 책의 저자는 이를 위해 두 가지가 필요하다고 이야기한다. 비록 초보자라 하더라도 주식 투자를 위해서는 두 가지가 가능해야 한다고 생각한다.



첫째로 정량적 분석, 즉 기업의 적정 가치를 평가해서 주가와 비교할 수 있어야 한다. 기업 가치 평가는 쉬운 일이 아니지만 개인 투자자 입장에서는 대략적인 가치 평가를 하는 정도로도 크게 부족하지는 않다. 책에서는 실제 기업의 사례를 들어 적정 가치를 평가하는 방법을 쉽게 설명하고 있다.



둘째는 정성적 분석으로 이 책의 가장 흥미 있는 부분이다. 올바를 투자 결정을 위해서는 기업의 사업 환경과 사업 구조를 파악해서 평가해야 한다. 즉 회사가 가치를 창출하는 원천과 구조를 파헤쳐보고 그러한 구조가 앞으로도 계속될지를 평가해보아야 한다. 이를 위해 저자는 다음과 같은 네 가지 질문을 던지면서 인과의 매트릭스라는 분석틀을 소개한다.



1) 어디서 얼마나 돈을 벌었나? (과거의 실적)

2) 어떤 구조에서 왜 벌 수 있었나? (과거의 환경과 구조)

3) 앞으로 돈 버는 구조에는 어떤 변화가 있을까? (미래의 환경과 구조)

4) 앞으로 얼마나 벌 수 있을까? (미래의 실적)



주식 투자자가 결국 알고 싶은 것은 4) 앞으로 얼마나 벌 수 있을까, 이다. 그러나 이것을 알기 위해서는 다소 돌아가는 과정이 필요하다. 바로 1)~3)을 순서대로 고려하는 과정이다. 이 과정에 따라 네 영역을 두루 고려하여 투자 판단을 내리지 못한다면, 현명한 투자자라 할 수 없다.



초보자들이나 뚜렷한 기준 없이 투자해온 사람들은 별다른 근거 없이 미래의 실적을 예상하며 투자한다. 이것은 예상이라기보다는 희망사항에 더 가깝다.



숫자에 집착하는 사람들은 첫 번째 경우보다는 낫지만 한계가 있다. 숫자란 과거의 결과일 뿐입니다. 따라서 나무만을 보는 우를 범하기 쉽다. 이들은 ①단계에서 바로 ④단계로 건너뛴다.



업계 종사자들처럼 사업 환경과 구조를 잘 아는 사람도 있다. 업계 내부 사정을 잘 알기 때문에 성공 포인트나 사업 환경의 변화 방향도 보다 잘 예측할 수 있다. 그렇지만 정량적 관점에 약한 경향이 있다. 재무 수치 등을 소홀히 한다면 적정한 가치를 정확히 파악하기 어렵다. 이들은 ②단계에서 ③단계를 예상하는 데 그친다.



현명한 투자자는 원인과 결고, 과거와 미래를 두루 고려한다. 따라서 과거의 실적과 사업 환경과 구조를 정확하게 파악하고, 예상되는 사업 환경의 변화를 고려하여 미래 실적을 예측한다. 이들은 ①, ②, ③ 각 단계를 고려하여 ④를 예측한다.



저자는 이처럼 현명한 투자자가 될 것을 강조하면서, M&A 전문가로서 조언을 곁들인다. 책 마지막에 나와 있는 투자에 도움이 되는 일곱 가지 습관은 투자 전문가이자 M&A 전문가인 저자의 경험이 녹아 있다. 특히 기업 가치의 본질과 원천을 파악하는 데 이러한 조언을 한다. “저는 국내외 기업 M&A 업무에 종사하면서 지금까지 다양한 업종과 국적의 기업을 보아왔습니다만, 파고들어보면 어느 기업이나 결국 가치의 원천은 하나 혹은 둘밖에 없었습니다.”



책은 가치 투자의 철학을 바탕으로 서술되어 있지만 가치 투자의 우월성만을 강조하거나 장기 투자를 고집하지는 않는다. 추세 추종 등 다른 투자 방법을 존중하며, 워런 버핏이 탁월한 투자자인 것은 틀림없지만 개인 투자자가 무작정 추종하기에는 한계가 있다는 점을 지적하기도 한다. 투자에서 가장 중요하는 것은 여윳돈으로 수익을 추구하는 것이라는 점 또한 빠지지 않고 강조되고 있다.